Volkswagen có P/E vô cùng rẻ, hứa hẹn tăng giá sau đợt IPO Porsche

Ngoại trừ Tesla, các nhà sản xuất ô tô khác đa phần đều đang kém hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư. Các cổ phiếu này có bội số giá/lợi nhuận (P/E) thấp nhất trên thị trường chứng khoán. Giới đầu tư cảm thấy e dè trước những doanh nghiệp này do quá trình chuyển đổi sang xe điện trong thập kỷ tới là vô cùng tốn kém và tính bền vững về mặt lợi nhuận đang bị đặt dấu chấm hỏi trong khi một cuộc suy thoái tiềm ẩn sắp xảy ra vào cuối năm 2022 hoặc 2023.

Volkswagen (VOW3.Germany) là một ví dụ điển hình trong số đó. Đây là nhà sản xuất ô tô lớn nhất thế giới xét trên doanh thu hàng năm, hiện ở mức 275 tỷ USD. Cổ phiếu ưu đãi Volkswagen (VWAPY) được niêm yết tại thị trường Mỹ, tức là các cổ phiếu phổ thông không có quyền bỏ phiếu, đã giảm 25% trong năm nay xuống còn 15 USD và giao dịch ở mức giá chỉ gấp bốn lần lợi nhuận dự kiến (3,50 USD/cổ phiếu) ​​vào năm 2022. Cổ phiếu này có tỷ suất sinh lợi là 5% dựa trên mức cổ tức hàng năm của VW được trả vào đầu năm nay.

Volkswagen đang có ý định nâng tầm giá trị của mình bằng đợt IPO vào cuối tháng 9 hoặc đầu tháng 10 đối với 25% cổ phần trong Porsche. Nếu đợt chào bán thành công thì đó sẽ là động lực thúc đẩy tích cực cho cổ phiếu VW.

Cổ phiếu phổ thông được niêm yết tại Mỹ của nhà sản xuất ô tô này (VWAGY) giao dịch với giá khoảng 19 USD. Các loại cổ phiếu ưu tiên và phổ thông bằng 1/10 cổ phiếu niêm yết tại Đức.

Porsche có thể được định giá từ 60 đến 85 tỷ USD, dựa trên các báo cáo đã công bố, gần với giá trị thị trường hiện tại của Volkswagen là 87 tỷ USD. Porsche là đơn vị kinh doanh có giá trị nhất của Volkswagen, trong đó bao gồm thương hiệu VW dành cho thị trường đại chúng, các dòng xe Audi cao cấp và các thương hiệu Bentley và Lamborghini siêu cao cấp.

Porsche là nhà sản xuất ô tô hạng sang hàng đầu thế giới, chuyên sản xuất xe thể thao 911 và 718, xe thể thao đa dụng Cayenne và Macan, dòng sedan Panamera và xe điện Taycan, được trình làng vào năm 2019 và cạnh tranh với Model S của Tesla (TSLA). Porsche sản xuất khoảng 300.000 chiếc xe mỗi năm, với giá bán trung bình gần 100.000 USD mỗi chiếc. Công ty này có tỷ suất lợi nhuận hoạt động là 20%​.

Porsche đóng góp 25% trong tổng số 13 tỷ USD lợi nhuận hoạt động của Volkswagen trong nửa đầu năm 2022. Porsche có thể được định giá ở mức PE từ 15 đến 20 lần. Mức định giá này rẻ hơn nhiều so với PE 40 lần của nhà sản xuất ô tô hạng sang cao cấp Ferrari (RACE), nhưng cũng cao hơn hầu hết các cổ phiếu ô tô khác, vốn chỉ có PE ở mức 1 con số.

Các cổ phiếu “giá rẻ”

Ngoại trừ Tesla, một số cổ phiếu ô tô có bội số P/E thuộc hàng thấp nhất thị trường. P/E của Volkswagen có thể tăng từ đợt IPO 25% cổ phần của Porsche.

Lawrence Paustian, một nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu tại Pzena Investment Management, cho biết: “Chúng tôi nhận định rằng VW rất có giá trị”. Pzena Investment cũng nắm giữ cổ phiếu VW. Ông nói rằng cổ phiếu VW hiện đang có mức giá hấp dẫn, dựa trên lợi nhuận và phân tích tổng hợp các bộ phận, và đây có thể là công ty có điều kiện tốt nhất để đối đầu với Tesla.

Nhà phân tích Richard Hilgert của Morningstar cũng đánh giá lạc quan về VW. Cả ông và ông Paustian đều khuyến nghị mua cổ phiếu ưu đãi giá rẻ như VW. Hilgert đặt mức giá mục tiêu tương đương hơn 30 USD cho mỗi cổ phiếu Volkswagen niêm yết tại Mỹ. “Nếu có bất kỳ nhà sản xuất ô tô truyền thống nào có thể bắt kịp Tesla, thì đó chính là VW,” ông Hilgert nói.

Volkswagen đang đi trước các đối thủ trong việc phát triển xe điện và xây dựng các nhà máy pin. Họ có một bảng cân đối kế toán mạnh, với 28 tỷ USD tiền mặt từ hoạt động kinh doanh ô tô.

Mức định giá thấp của VW có lẽ cũng phản ánh những thách thức của ngành ô tô trong việc chuyển dịch sang xe điện hoàn toàn trong vòng 15 đến 20 năm tới. Chưa kể, cấu trúc quản trị và vận hành doanh nghiệp của VW cũng có phần phức tạp.

VW dự kiến ​​có thể sản xuất một triệu chiếc xe điện vào năm 2023 và có thể là hai triệu vào năm 2025, trong khi Tesla có thể bán được hơn bốn triệu.

Sau sự kiện IPO của Porsche, chưa chắc 75% cổ phần còn lại sẽ được phân phối cho các cổ đông, do Porsche vốn dĩ là một đơn vị trực thuộc VW. Điều này có phần bất lợi cho VW.

VW bị kiểm soát bởi gia đình Porsche và Piech với 50% cổ phần sở hữu trong Porsche Automobil Holding (PAH3.Germany). Porsche Automobil Holding lại là chủ sở hữu 53% cổ phần có quyền biểu quyết của VW. Các nhà đầu tư cũng có thể rót vốn vvào VW thông qua nhóm cổ phiếu không có quyền biểu quyết được niêm yết tại Mỹ (POAHY), gần đây có giá khoảng 6 USD.

Porsche Automobil được giao dịch với mức chiết khấu ước tính khoảng 30% xét theo giá trị cổ phần VW, nhưng họ đang có món nợ pháp lý tiềm ẩn hàng tỷ USD liên quan đến việc hủy bỏ thương vụ mua lại VW cách đây hơn một thập kỷ và vụ bê bối “động cơ diesel” của VW vào năm 2015. Porsche Automobil dự định mua 12,5% cổ phần trong đợt IPO của Porsche.

Xe điện là động lực tăng trưởng của cổ phiếu Volkswagen

Giống như các công ty lớn khác của Đức, VW có một ban kiểm soát gồm 20 thành viên, một nửa do cổ đông bầu ra và một nửa từ lực lượng lao động. Nhưng hai trong số các đại diện cổ đông được bổ nhiệm bởi bang Lower Saxony của Đức, nơi VW đặt trụ sở, và họ có thiên hướng hỗ trợ người lao động. Lower Saxony sở hữu 20% cổ phần có quyền biểu quyết của VW. Điều này đã gây khó khăn cho VW trong việc cắt giảm chi phí lao động, đây có thể là một thách thức khi ngành ô tô chuyển sang sản xuất xe điện, vốn ít sử dụng lao động hơn.

Tuy nhiên, VW đang nổi lên như một đối thủ thực thụ đối với Tesla. Đây là thương hiệu blue-chip chính thống, cổ phiếu giá rẻ, và ngay thời điểm này VW sắp có một động lực mới thúc đẩy nâng tầm giá trị.

Đăng Khoa – Theo barrons.com